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刘玥的闺蜜王汪珍珍

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工业品整体反弹值得注意的是,镍、锡期货价格上涨并非个例,事实上整个工业品近期都有由弱转强的迹象。8月底以来,反映工业品期货整体走势的文华工业品指数呈现连续上行。如果分品种来看,有色金属在镍期货带动下,整体已经连续三个月反弹,有色老大——铜在连续震荡后,9月也显现上涨苗头。化工板块今年二季度以来持续下跌,本月出现反弹迹象,商品之王——原油已经蠢蠢欲动,中国原油期货价格重回450元/桶附近,布伦特原油升至60美元/桶以上。

附图:中石油A股日线图除了换购之外,指数基金也未必完全和股市划上等号。在七月份发行规模前10名的新基金中,有多达5只基金是债券基金,而今年出现的百亿级别的“爆款基金”中,前五名均为债券基金,首募规模合计高达681.86亿元。这部分资金虽然有“指数基金”之名,但其对应的指数却不是股票指数,更不会给股市带来一毛钱的增量资金。很明显,在扣除“换购”和非股票基金两部分之后,新发指数基金对指数的推动效应大大减弱。不仅如此,在面对指数基金发行热的时候,投资者更需要做好相关风险的防范。比如,一些换购股份较多公司,因为超配对股价的冲击,特别是在公司股价经历大涨,或估值较高、明显高于同行业公司的情况下,面临的抛售压力就更大。

未来美股下行风险主要源于经济和企业盈利增速放缓。09/3以来美股主要经历了2轮回撤,回撤阶段的背景都是经济和企业盈利增速放缓。19年5月以来,美股再次进入调整阶段,纳斯达克指数跌7.4%、标普500跌5.5%、道琼斯指数跌5.2%。美股的下跌未来是否仍会延续?从基本面角度来看,19Q1美国GDP增速高达3.2%,高于2018年的2.9%。从2010年以来,美国季度GDP增速基本在0.95%-3.8%之间波动,19Q1的3.2%的GDP增速已经接近GDP增速上限,接近15Q2(3.37%)的水平。目前市场普遍预期2019年美国GDP增速将下滑,IMF预测2019年美国经济增速为2.5%。并且从历史数据来看,美国GDP增速与PMI指数的同步性较强,从2018年8月以来美国PMI制造业指数持续回落,19/4美国PMI制造业指数再次降至52.8,远低于19/3的55.3。近期美国国债收益率倒挂现象频频出现,截至19/5/28美国3M和10Y国债收益率利差为11个BP,上一次出现类似债券收益率倒挂现象是07-08年美国次贷危机爆发期间,国债收益率倒挂现象同样预示着经济增速存在回落风险。回顾历史,1980年以来3M和10Y美债收益率明显倒挂现象出现过5次,每一次美债长短端利率倒挂都伴随着经济增速和企业盈利的回落(详见表4)。从盈利角度看,标普500净利润增速从18Q3的29%见顶回落,在18Q4降至16%。截至目前(2019/5/31)标普500指数中有466家披露了2019Q1财报,根据Factset预测,2019Q1标普500净利同比将降至-0.5%,并且19年二季度企业净利润增速可能会进一步下降。回购是近几年推动美股盈利增长的重要动力之一,2018年美股回购金额大幅增长,其中标普500成分股18年回购金额达8060亿美元,较2017年的5194亿美元增长了55%,回购规模大增推动了2018年美股净利润高增长。2019Q1标普500成分股的回购金额约2150亿,同比增长13.7%,但相对于18Q4回购额增速62.8%已经明显下降。从标普500指数回购额市值占比(回购金额/总市值)来看,这一比率在18Q4达到最高的0.97%,在19Q1小幅下降至0.83%,如果2019年回购额增速放缓,其对盈利的支撑作用也会下降。从估值角度来看,05年以来标普500指数PE(TTM)(下同)的中枢为17.6倍,标准差±2.3。09/3以来这轮美股牛市,估值最高点出现在2018年1月的23倍,目前标普500的PE已经回落至18.2倍,高于历史均值水平。目前美股的估值水平仍高于历史均值,并且美国经济和企业盈利增速回落的风险加大,美股出现回撤的风险在提高。

3、90年代,投资谷歌1999年,红杉资本签了一张价值1250万美元的支票给拉里·佩奇和谢尔盖·布林。在此之前,谷歌曾吃了众多风险投资基金的闭门羹——谷歌只有12个员工,没有收入,没有成熟的产品,没有商业模式,而且自我估值1.2亿美元。大多数风险投资基金并不认为搜索这种技术能成为一个产业。但红杉资本看到了可与电视和电台相比拟的受众,以及巨大的广告收入潜力。

从业务层面来看,2019年上半年,公司面临宽带服务和系统集成两大板块的业务亏损。业绩不容乐观的同时,方正科技还收到了上交所的半年报问询函,公司也于10月23日晚作出回复。《每日经济新闻》记者注意到,在半年报问询函中,上交所再次提起此前方正科技供应商与客户共用一个银行账号的事件,并要求上市公司进一步说明相关问题。此次,就该银行账号的相关问题,方正科技也作出回复予以解释。

拖累方正科技业绩的主要是宽带服务业务和系统集成业务。今年上半年,公司旗下PC及PCB业务盈利7129万元,而宽带服务业务及系统集成业务分别亏损1.69亿元、1.66亿元。方正科技2019年半年报显示,方正宽带自营宽带业务服务在网用户总数为107.7万户,比上年末减少26.3万户。受“提速降费”影响以及基础电信运营商(尤其是中国移动)的降价冲击,方正宽带整体业务实现营业收入3.05亿元,同比减少50.14%,亏损1.69亿元,净利润同比减少2984.49%。

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